“做二级市场研究，医疗服务很关键。医药板块有很多个子行业，在当前时间点上我们认为最完美的子行业是医疗服务。例如CXO行业，过去一年涨了很多倍，逻辑非常好，但医疗服务的逻辑，其实比CXO的逻辑更长、更完美。”东吴证券医药行业首席分析师朱国广说。

6月19日，主题为“拥抱创新 务实发展”的第六届中国医疗健康产业发展与投资年会在杭州国际博览中心召开。在医疗健康产业价值投资与新生态发展分论坛上，朱国广分享了人口结构演变背景下的医疗服务机会。

医疗服务需求将提升

朱国广认为，目前，中国人口结构正在发生变化，影响重大深远。这也酝酿了非常大的机遇，一是解决能不能生的问题，催生了辅助生殖的市场。弗若斯特沙利文报告预计随着国家对生育持续的政策鼓励，2023年我国生育率将上升至9.2%。二是解决优生的问题，让生出来的宝宝更优，带火了胚胎或胎儿的遗传病筛查市场。比如，辅助生殖的胚胎植入母体之前，要做基因检测，筛查遗传疾病。现在已有公司研发出胚胎植入前基因检测(PGT)试剂盒产品并获批上市。

此外，七普数据显示，我国60岁以上老年人数量从2010年的1.78亿快速增长到2020年的2.6亿人，占总人口比例从2010年13.3%增长至2020年18.7%；65岁以上老年人数量则从2010年的1.19亿增长至2020年1.91亿，占总人口比例从2010年的8.9%上升至2020年的13.5%。

这意味着，对医疗服务的需求将提升。朱国广分享了一组数据，可以以相对量化的指标，看出老龄化对医疗产业的拉动：2018年，55-64岁、65岁以上人群两周就诊率分别为32.7%和42.6%，这不仅显著高于55岁以下人群，亦显著高于5年前的水平——在2013年，55-64岁、65岁以上人群两周就诊率仅为19.7%和26.4%。

在此背景下，资本涌入医疗服务赛道，民营医院的数量像雨后春笋般快速增长，综合医院与专科医院并行。

民营医院如何抓住机遇？

那么，民营医院应该如何抓住机遇，实现高质量发展？

首先，对专科医院来说，朱国广认为有四个必要条件，一是医生依赖程度低，设备依赖程度高；二是公立医院重视程度低，比如眼科、体检；三是公立医院很强，但产能有限，比如肿瘤放疗、康复医院；四是个性化的高端医疗。

以爱尔眼科为例，它选中了眼科赛道进行连锁，这个赛道有标准化的手术流程，对设备的依赖程度强的，对医生的依赖程度相对弱，所以通过资本的力量能够发展得更快。目前，爱尔眼科的市值已超3500亿元，其2020年收入119.2亿元，归母净利润17.2亿元，管理医院数量146家。据预测，其2021年归母净利润能达到23.6亿元，2021年市盈率149倍。

“看过去十年民营医院的发展，如果想去动公立医院主流科室的蛋糕，我们觉得很难。体检行业为什么在国内发展非常迅速？我觉得与公立医院不重视有很大关系，公立医院看病都非常难，尤其是高端体检，享受一些VIP待遇更难，在这种情况下，民营医院的进入非常重要。”朱国广说。

再如海吉亚医疗，对公立医院来说，需要肿瘤放疗的患者往往需要排队一个月以上，所以海吉亚医疗瞄准公立医院的溢出的利润，为患者解决了刚性的临床需求。2020年6月，海吉亚登陆港股，目前其市值超500亿元，其2020年收入14亿元，归母净利润1.7亿元，管理医院数量10家。据预测，其2021年归母净利润能达到3.9亿元，2021年市盈率122倍。

其次，对综合医院来说，民营医院的发展的模式可以概括为两种。

一是信邦制药模式。信邦制药旗下有7家医院，包括综合性肿瘤医院，也包括全科的综合医院。信邦制药与贵阳医学院进行了广泛合作，比如贵州医科大学附属肿瘤医院，这是贵州省首家肿瘤专科医院，也是省内唯一的三甲肿瘤专科医院，在贵州省内品牌优势明显。“我们认为这是一个非常重要的商业模式，其他的公司也在复制信邦制药这种模式。”朱国广说。

此前，亦有业内人士对媒体指出，由于公立医院在编制、科研等方面的天生优势令社会资本介入医院投资时遭遇人才尴尬，在固有体制短期难以改变的前提下，考虑跟有优质医疗资源的机构合作无疑是一条捷径，比如地方医学院附属医院、或者一些国家龙头医院，进而以它们为平台进行全面的扩张。

二是国际医学模式。其热衷于建立医院综合体，即超级医院。目前旗下拥有西安国际医学中心医院、西安国际医学高新医院、西安国际医学商洛医院三大综合医院，其中西安国际医学中心医院也是国内建成的最大单体医院。目前，国际医学市值约480亿元，其2020年收入15.1亿元，归母净利润0.5亿元。

责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏